日本日經225指數收漲逾1% 日元走弱提振市場情緒

杜洋近兩年陸續卸任了四隻基金，工銀新能源汽車、工銀穩健成長、工銀戰略新興產業、工銀創業板兩年定開；並在2024年12月，增聘為工銀產業升級股票的基金經理。

對杜洋來說，近兩年是一個“集中精力”的過程。

翻看杜洋過往獨立管理的產品，不難發現在管產品之間的風格差異較大，比如側重新能源、醫藥、互聯網……。

目前杜洋獨自在管基金持倉是以金融、地產為主，這是杜洋在2020年底到2021年之間做的一次不錯的行業輪動及風格切換，在核心資產大跌的2021年保住了成果。

據Choice數據統計，杜洋目前在管基金五隻，總規模114.17億元，其代表產品工銀戰略轉型自2015年2月16日管理至今，在經曆幾輪熊市大跌後，無論短期還是長期業績都依舊可圈可點，任職總回報240.30%，任職年化回報13.03%。

工銀戰略轉型在2019年到2020年上半年也曾有過一次漂亮的行業輪動，當時“收割”了一波新能源行情，淨值上漲超100%。

這離不開杜洋自上而下與自下而上相結合的投資視角，他對於自上而下視角的理解在於“控製風險”，而不是“追求收益”。

即通過觀測宏觀數據來判斷市場的大致風格、目前處於怎樣的狀態，與組合的狀態相匹配，搞清楚二者之間暴露的風險大不大，自己是否可以接受，然後再進行下一步的行業調整，目的在於不讓組合的狀態出現逆風。

自下而上的選股是杜洋超額收益的最主要來源，依靠尋找相對合理的估值去賺企業業績的錢。

在過去一次和杜洋一對一的交流中，最大的感受是杜洋對自己有清晰的認知，也因此在多基金經理管理中的產品中，對自己能力圈以外的領域有更開放的心態。

從2024年四季度調倉來看，整體變化不大，做了一些個股平衡調整。

對比兩隻產品來看，工銀戰略轉型“金融、地產”的風格更極致一些，據Choice數據統計，2024年四季度重倉行業配置中，城商行Ⅱ占基金淨值比19.99%；房地產開發占基金淨值比25.10%。

而工銀戰略遠見四季報重倉行業配置中，城商行Ⅱ占基金淨值比19.05%；房地產開發占基金淨值比12.78%，此外，還有電池占基金淨值比9.64%，化學製藥、白酒Ⅱ也對基金淨值有所拖累。

堅持困境反轉和逆向投資的林英睿在2024年依然堅守航空股。

據Choice數據統計，林英睿目前在管基金九隻，總規模98.88億元，其代表產品廣發睿毅領先任職總回報132.48%，任職年化回報12.48%。

但其在管產品的股票倉位較2023年有所下降，持股集中度也在大幅降低。

從最新披露的四季報來看，廣發多策略前十大重倉股占基金淨值比從2023年底的83.12%下降至60.82%以下；廣發睿毅領先的前十大重倉股占基金淨值比僅59.24%。

從調倉動作來看，林英睿保留了航空股的倉位以及小金屬，對其他行業無差別降倉，截至2024年底其在管的基金前十大重倉股的末兩三位，占基金淨值比均不到0.5%。

這波持續的降倉也是林英睿去年業績欠佳的主要原因之一，尤其是在三季度還減持了重倉押注的部分航空股，並沒有完全吃到“924”行情的紅利。

對比2024年申萬航空機場指數上漲14.56%，林英睿顯著跑輸行業指數。

不過據中國民航局消息，2024年民航全行業同比減虧206億元，總體實現扭虧為盈，伴隨著航空公司的業績改善，2025年的航空股可以期待下。

用林英睿自己的話來說“將繼續保持審慎樂觀的態度，懷著一顆敏感而又堅定的心，去感受市場的脈動，耐心等待市場價值的真正回歸，以實現長期穩健的投資回報。”

一路複盤下來，我們看到了很多主動權益的基金經理在主動與時代同頻，在調整自己的狀態。

主動權益依然有著蓬勃的生命力。

隻是，要取得長期可持續的超額收益，在指數化投資的大趨勢下變得更複雜，更難。

對於基金經理而言，在未來的投資生涯中，對能力、心性和定力的要求更高。

聰投始終認為“投資是一輩子的事兒”，投資者需要的是長期可持續、可複製、可積累的業績。

這也是聰投多年來還在持續跟蹤、研究、複盤這些優秀投資人的動力。

也因此，在近些年格外煎熬的市場中，能夠保持動作不變形，還在努力與時俱進的基金經理，拉長時間看還是有一定賺錢效益的，我們認為值得給予耐心。

對於在近幾年有不錯業績表現的基金經理，更需要仔細拆解，不能僅看結果，重點在於結果背後的邏輯是否與其投資策略相匹配。